Спад экономики в начале года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономический спад в России в начале текущего года, по оценкам ряда экспертов, может подтолкнуть Банк России к более быстрому, чем предполагает консенсус‑прогноз, снижению ключевой ставки.

Группа из 23 аналитиков ожидала, что в пятницу, 24 апреля, регулятор понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако перспектива первого за три года квартального снижения ВВП заставила говорить о рисках «переохлаждения» экономики.

«Вопрос ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года не снят с повестки дня и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ в эту пятницу», — отмечают аналитики Райффайзенбанка.

Ранее президент России выразил недовольство темпами экономического роста после того, как ВВП сократился на 1,8% за первые два месяца года, и поручил правительству подготовить новые меры поддержки.

Слабую динамику демонстрируют и крупные промышленные компании. Так, «Северсталь» отчиталась о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а «Русал» зафиксировал убытки. Обе компании связывают результаты с жёсткой денежно‑кредитной политикой.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее отмечал, что резервы для дальнейшего экстенсивного роста экономики во многом исчерпаны.

Риски «отрицательного роста» и сигнал для денежно‑кредитной политики

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в 12% пороговым, при котором инвестиционная активность и устойчивый экономический рост могут возобновиться. Банк России, однако, прогнозировал среднее значение ставки в текущем году в диапазоне 13,5–14,5%, что снижает шансы на быстрое восстановление.

Обновлённые данные Росстата показали близкую к нулю инфляцию, что формально не препятствует ускоренному снижению ставки. Вместе с тем промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло лишь на 0,3%, что указывает на слабую динамику реального сектора. Предварительные оценки ВВП за март и весь квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превзойдя ожидания части аналитиков.

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко заявил, что мартовская статистика по промышленности не изменила его прогноз снижения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке ожидают, что спад окажется несколько менее глубоким, чем их предыдущая оценка снижения на 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП мог выйти в положительную зону.

«Возможно, помимо календарного фактора (отсутствие меньшего числа рабочих дней в марте, в отличие от января–февраля) сказались ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — считает Беленькая.

При этом в целом за первый квартал она прогнозирует околонулевой рост ВВП.

Банк России в феврале оценивал рост экономики в первом квартале 2026 года заметно выше — на уровне 1,6% год к году. Экономисты полагают, что столь существенное расхождение фактической динамики с прогнозом не останется без реакции со стороны регулятора.

Согласно прогнозу «Альфа‑банка», ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а по итогам всего года рост не превысит 0,7%.

Экономисты этого банка ожидают, что во втором квартале календарный фактор поддержит восстановление, и темпы роста экономики составят около 1,1%.

Структурные ограничения и роль внешней конъюнктуры

Эксперты указывают, что постепенное смягчение денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать оживлению хозяйственной активности. Однако сохраняются структурные ограничения — дефицит трудовых ресурсов, сложности во внешнеторговых операциях, а также риски, связанные с безопасностью инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.

Рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и отдельные другие позиции российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта могут дать экономике дополнительную, хотя и временную, поддержку. При этом многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов на внешние рынки.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН отмечают, что ситуацию могут улучшить дополнительные доходы от экспорта углеводородов и сырьевых товаров, которые начнут поступать в экономику с апреля, благоприятный календарный фактор в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.

По оценкам института, спад экономики в первом квартале составил около 1,5%.

Ограниченные возможности бюджета для поддержки

Финансовые возможности бюджета для масштабных программ стимулирования экономики в текущем году оцениваются как ограниченные. В этих условиях правительство делает ставку преимущественно на точечные меры, направленные на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.