Топливный кризис может отложить снижение ключевой ставки ЦБ

Ожидаемое снижение ключевой ставки Центробанка, которого годами добивался крупный бизнес, может отойти на второй план из‑за нарастающего топливного кризиса. Удар по рынку топлива уже провоцирует новый инфляционный всплеск и ставит под сомнение планы по быстрому смягчению политики.

Рост цен и падение производства

За неделю, завершившуюся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3% — рекорд за последние 20 лет доступной статистики. За три недели июня бензин подорожал около 5%, а с начала года рост достиг почти 10%.

Производство нефтепродуктов сократилось: в мае выпуск упал примерно на 13,5% (максимум как минимум за 12 лет), а в июне снижение выпуска бензина могло превысить 20%—25%. Загруженность НПЗ находится на минимуме за два десятилетия.

Последствия для инфляции и денежной политики

Ускорение инфляции на фоне топливного дефицита делает сценарий быстрого и значительного снижения ставки всё менее вероятным. По данным Минэкономразвития, общая инфляция на 22 июня составила около 5,9% (в начале мая — около 5,3%), недельная инфляция в пересчёте на год достигала порядка 10%.

«Вряд ли это только всплеск, это скорее раскрутка тенденции. Центробанк не должен оставлять без внимания инфляционную угрозу», — отмечает гендиректор инвестиционной компании.

На заседании 19 июня Центробанк снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п. п. — до 14,25% годовых. Регулятор указывает, что возможности для смягчения сузились из‑за проблем на топливном рынке и планируемого резкого роста бюджетных расходов; 14,25% уже рассматривают как возможное новое равновесие.

Реакция рынков и прогнозы

Большинство экономистов по‑прежнему ожидают снижения ставки в этом году, но более плавно — до примерно 13% к концу года вместо прогнозируемых ранее 12%. Межбанковский рынок закладывает лишь одно снижение — до около 14%.

Рынок государственных облигаций готовится к другому сценарию: цены на бумаги уже падали, а доходности длинных выпусков подскакивали почти до 16%. В прошлые периоды больших разрывов между ставкой ЦБ и доходностями госбумаг регулятор «догонял» рынок усилением политики.

Проблемы с поставками топлива

Поставки из ближнего зарубежья вряд ли смогут покрыть дефицит: Белоруссия производит бензина примерно в десять раз меньше, чем потребляет Россия; переговоры с Казахстаном идут, но лишь один НПЗ в той стране теоретически готов поставлять топливо. Кандидатами‑поставщиками выступают также Китай и Индия, закупающие российскую нефть, но импортное топливо будет существенно дороже, и субсидии не гарантируют удержание розничных цен на привычном уровне.

• Недельный рост цен на бензин: ≈3%
• Рост за три недели июня: ≈5%
• Рост с начала года: ≈10%
• Падение производства в мае: ≈13,5%
• Возможное падение выпуска бензина в июне: до 20–25%
• Ключевая ставка ЦБ (после 19 июня): 14,25%

Вывод: топливный шок усиливает инфляционное давление и значительно осложняет задачу регулятора по снижению ставки в ближайшие месяцы — рынок уже учитывает более медленное смягчение или даже риск ужесточения при сохранении давления на цены.